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L'investment appraisal, o valutazione degli investimenti, raccoglie le tecniche con cui imprese e organizzazioni decidono se avviare un progetto di investimento. Comprende metodi semplici come il periodo di recupero e metodi attualizzati come valore attuale netto e tasso interno di rendimento, oltre all'analisi dei rischi. La mappa collega obiettivi, formule, vantaggi e limiti di ciascun metodo, mostrando come confrontare progetti alternativi e giustificare le decisioni di allocazione del capitale.
Metodi semplici e metodi attualizzati
I metodi semplici, come il periodo di recupero e il rendimento contabile medio, usano dati non attualizzati: sono rapidi ma ignorano il valore temporale del denaro. I metodi attualizzati, come VAN, TRI e indice di redditività, scontano i flussi di cassa futuri a un tasso che riflette il costo del capitale. Per questo sono considerati più affidabili nelle decisioni aziendali. In pratica molte imprese usano il payback come filtro preliminare e poi approfondiscono con il VAN, combinando semplicità e rigore finanziario.
VAN e TRI: quale criterio seguire
Il VAN misura in euro l'incremento di ricchezza generato da un progetto, mentre il TRI esprime la redditività in percentuale. Quando i due criteri danno indicazioni diverse, ad esempio con progetti di dimensione o durata differenti, la teoria finanziaria privilegia il VAN, perché massimizza direttamente il valore. Il TRI può presentare tassi multipli quando i flussi di cassa cambiano segno più di una volta, e presuppone il reinvestimento al tasso interno, ipotesi discussa dalla variante MIRR. Entrambi restano però diffusi nella pratica manageriale.
Il ruolo del costo del capitale
Il tasso di sconto è il cuore dell'investment appraisal: rappresenta il rendimento minimo richiesto dai finanziatori e dagli azionisti. Spesso si stima con il costo medio ponderato del capitale, che combina costo del debito e costo dell'equity secondo i loro pesi di mercato. Un tasso sottostimato porta ad accettare progetti poco remunerativi; uno sovrastimato scarta opportunità valide. È importante mantenere coerenza: flussi nominali si scontano con tassi nominali, flussi reali con tassi reali.
Rischio e progetti reali
Oltre ai criteri base, la valutazione degli investimenti include strumenti di analisi del rischio. L'analisi di sensibilità mostra come cambia il VAN al variare di una variabile chiave, come prezzi o volumi di vendita. L'analisi degli scenari combina più ipotesi in casi ottimistici e pessimistici. Alcune imprese applicano un premio di rischio al tasso di sconto, pratica semplice ma soggettiva. Infine, fattori strategici come flessibilità e opzioni reali possono giustificare progetti con VAN modesto.
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Domande per ripassare
Perché il payback period è considerato un metodo incompleto?
Perché misura solo il tempo necessario a recuperare l'investimento iniziale, senza attualizzare i flussi di cassa e senza considerare ciò che avviene dopo il cut-off. Due progetti con lo stesso payback possono avere redditività molto diverse. Serve però come indicatore rapido di liquidità e rischio, utile in contesti con forte incertezza o capitale limitato.
Quando VAN e TRI portano a decisioni contrastanti?
Con progetti mutuamente esclusivi di dimensione, durata o distribuzione dei flussi differenti, il progetto con TRI più alto può avere un VAN inferiore. In questi casi la regola è seguire il VAN, che misura la ricchezza effettivamente creata. Contrastì possono emergere anche quando i flussi cambiano segno più volte, generando tassi interni multipli.
Che cos'è l'indice di redditività e quando è utile?
È il rapporto tra il valore attuale dei flussi di cassa futuri e l'investimento iniziale. Indica quanto valore si crea per ogni unità di capitale impiegato. Risulta particolarmente utile quando il capitale è razionato, cioè limitato: permette di ordinare i progetti accettabili e scegliere la combinazione che massimizza il VAN complessivo con le risorse disponibili.